Ratios de rentabilité financière
De façon générale on désigne la rentabilité financière par le ratio de rentabilité des fonds propres – ROE (Return on Equity) :
Cependant, l'un des incovénient du ROE est qu'il intègre les effets de la politique de financement de l'entreprise.
C'est la raison pour laquelle on peut chercher à compléter le ROE par une mesure de la rentabilité économique c'est-à-dire par un ratio indépendant du mode de financement de l'entreprise.
La rentabilité économique est le plus fréquamment appréhendée par le ROCE (return on Capital employed) qui s'appréci par rapport aux capitaux utilisés.
Les capitaux employés figurant au dénominateur correspondent à la somme des immobilisations et du besoin en fond de roulement d'exploitation, c'est-à-dire aux besoins de financement stables de l'activité.
Cette notion de la rentabilité peut également être exprimée par le rapport donnant le bénéfice par action :
On retient ici le nombre d'actions composant le capital social.
On peut décomposer la rentabilité financière comme on l'a fait précédemment :
alors la rentabilité financière = rotation × marge nette × coefficient d'endettement.
L'endettement détermine le montant du capital investi par les actionnaires et influence le bénéfice par la réduction des frais financiers.
Lorsque la part relative de l'endettement augmente, le dénominateur du ratio de rentabilité (résultat net/capitaux propres) diminue, mais la rentabilité reste la même si le résultat net diminue dans la même proportion, en supposan d'ailleurs la vitesse de rotation constante.
Pour mettre en évidence cette relation, il faut recourir à la notion de résultat brut avant charges financières puisque ces dernières sont fiscalement déductibles et introduire le coefficient d'érosion du bénéfice par les charges financères soit :
On utilise alors le résultat d'exploitation avant charges financères et avant impôts mais après amortissement.
L'expression de la rentabilité devient :
Alors : marge × rotation × coefficient d'endettement × coefficient de charges financères × taux d'imposition.
Cette relation mesure l'effet de l'endettement sur la rentabilité financière lors l'augmentation de l'actif total par endettement.
Cet effet est appelé effet de levier.
